Реальна дохідність ОВДП проти інфляції: як рахувати правильно

Коли інвестор бачить ставку «16% річних», виникає відчуття, що саме на стільки зросте його капітал. Насправді частину цього доходу «з’їдає» інфляція. Те, що залишається після врахування зростання цін, називають реальною дохідністю — і саме вона показує, чи справді ваші гроші стали сильнішими. Розберемо, як її коректно рахувати для ОВДП і чому орієнтуватися лише на номінальну ставку — помилка.

Номінальна і реальна дохідність: у чому різниця

Номінальна дохідність — це та ставка, яку ви бачите в каталозі чи в застосунку брокера. Наприклад, дохідність до погашення (YTM) гривневого випуску може становити близько 16% річних. Але якщо за цей самий рік ціни в економіці зростуть, скажімо, на 9%, то ваша купівельна спроможність збільшиться значно менше, ніж на 16%.

Реальна дохідність — це дохід «очищений» від інфляції. Простими словами: на скільки більше товарів і послуг ви зможете купити після року інвестування, а не на скільки зросла цифра на рахунку. Саме реальна дохідність — головний орієнтир для збереження капіталу.

Формула реальної дохідності

Багато хто рахує реальну дохідність «на око»: просто віднімає інфляцію від ставки (16% − 9% = 7%). Це грубе наближення, яке завищує результат. Точна формула — рівняння Фішера:

• Реальна дохідність = ((1 + ставка) / (1 + інфляція) − 1) × 100%

Різниця між «на око» й точним розрахунком невелика за низької інфляції, але стає відчутною, коли ставки й інфляція високі — а саме така ситуація характерна для України.

Приклад: ОВДП проти інфляції у 2026 році

Візьмемо реальні орієнтири. Гривневий випуск ОВДП із дохідністю до погашення близько 16% і прогноз інфляції на 2026 рік на рівні приблизно 9,4% (квітнева оцінка НБУ; на початок року фактична інфляція була близько 7,4%). Підставляємо у формулу:

• Наближено: 16% − 9,4% = 6,6%
• Точно за Фішером: (1,16 / 1,094 − 1) × 100% ≈ 6,03%

Тобто реальна дохідність — близько 6% річних. Це той дохід, який справді збільшує вашу купівельну спроможність. Порівняти дохідність свіжих випусків і прикинути власний результат можна на ринку ОВДП та в калькуляторі.

Для валютних ОВДП логіка та сама, але порівнювати слід із валютною інфляцією (доларовою), а не українською — тоді реальна дохідність доларового випуску під ~3–4% теж буде позитивною.

Чому податки змінюють картину

Реальну дохідність варто рахувати від чистої ставки — тієї, що лишається після податків. І тут ОВДП мають структурну перевагу: дохід фізичних осіб від державних облігацій звільнений від ПДФО (18%) та військового збору (5%), разом 23%, які утримують із депозиту.

Порівняймо депозит і ОВДП з однаковою номінальною ставкою 16%:

• Депозит: після 23% податку чиста ставка ≈ 12,3%. Реальна дохідність проти 9,4% інфляції — лише близько 2,7%.
• ОВДП: податку немає, чиста ставка = 16%. Реальна дохідність ≈ 6,0%.

За однакової «вітринної» ставки реальний результат ОВДП виходить більш ніж удвічі вищим. Детальніше про оподаткування — у матеріалі про податки на ОВДП, а пряме порівняння — у калькуляторі «ОВДП чи депозит».

Що це означає для інвестора

• Дивіться не на номінальну ставку, а на реальну дохідність після інфляції та податків.
• Використовуйте формулу Фішера, а не просте віднімання — за високих ставок різниця помітна.
• Гривневі ОВДП порівнюйте з гривневою інфляцією, валютні — з валютною.
• Звільнення від податків робить чисту (а отже й реальну) дохідність ОВДП вищою за депозит за тієї ж ставки.

Інфляція в Україні, за прогнозами НБУ, поступово знижуватиметься в наступні роки — а отже реальна дохідність ОВДП за збереження поточних ставок ставатиме ще привабливішою. Актуальні ставки й мінімальні суми дивіться в огляді ОВДП у 2026 році.